中国光大国际(00257.HK)

第一上海:光大国际调整目标价至6.70港元 买入评级

时间:20-08-21 14:10    来源:新浪

上半年归母净利润同比增长15%:期内,公司收入同比增长13%至183.8亿港元,拆分來看,建造业务受到影响工期延后,使得整体建造收入增长速度放缓,同比增长约3%至104.1亿港元;运营业务方面则表现较为稳健,收入同比增长32%至57.5亿港元。毛利率方面,运营收入占比的提升对冲了部分疫情带来的负面影响,整体毛利率基本持平同期,同比上升约0.5ppt至35.3%。上半年公司归母净利润同比增长了15%到30.3亿港元,符合我们之前的预期。截至期末,公司资产负债率约为64%,略有上升。考虑到公司项目开发情况,预计今年全年资本开支仍会维持在较高水平,约为240亿元。我们注意到公司正积极探索多元化的融资渠道,相信可以帮助降低融资成本、优化融资结构。

环保能源板块项目拓展将更为稳健,期待补贴政策明晰: 公司市场拓展有序推进,截止期末,环保能源及绿色环保板块共落实垃圾发电项目154个,运营中项目92个,期内共新增生活垃圾处理规模1.12万吨/日。考虑到公司对项目质量和盈利能力的要求,我们认为未来公司项目拓展将更为稳健。运营方面,随着项目的逐步投产整体规模持续增长,期内公司生活垃圾处理量同比增长28%达1365万吨,上网电量同比增长41%达43.7亿千万时,未来运营收入的占比将进一步提升,收入结构将得到优化。目前,国补有关工作还在推进过程中,未有进一步细节出台,我们期待年内有新的进展,政策落地将有利于公司现金流状况的改善。

水务、绿色环保板块受到影响,公司积极探索新业务:由于工期的延后和部分运营项目的停工减产,水务/绿色环保板块受到负面影响,期内水务/绿色环保板块贡献应占净利润同比变化-6%/+6%。随着公司积极推进复工复产,相信下半年相关业务将进一步得到复苏。另外,公司正积极探索新的业务领域,延伸整体环保产业链业务布局,具体包括垃圾分类、节能照明及环境规划等相关业务。

调整目标价至6.70港元,维持买入评级:考虑到对公司业务的影响,我们调整了公司2020/2021年收入预测至410.9亿/428.3亿港元,归母净利润至59.1亿/64.9亿港元。我们仍然看好公司作为环保行业龙头的未来发展,调整公司未来12 个月目标价至6.70港元,相当于2020/2021年的7.0/6.3倍市盈率,对应现价有36%的涨幅,股息率约为5.9%较为吸引,维持买入评级。

风险因素:补贴政策变动、开工建设不及预期、成本波动。