中国光大国际(00257.HK)

中国光大国际(00257.HK):拟更名彰显主业并支撑发展,深耕环保龙头地位稳固,维持“买入”评级

时间:20-07-30 10:49    来源:格隆汇

机构:光大证券

评级:买入

事件:公司日前宣布,拟将公司名称由“中国光大国际(00257)有限公司”更改为“中国光大环境(集团)有限公司”(简称“光大环境”),旨在更直观地反映公司的业务范畴以及未来发展的主要方向。

三大主业稳中有升,生态资源板块实现突破。

2019年,公司三大板块项目稳步推进,共建成投运项目多达55个(环保能源25个,环保水务18个,绿色环保12个),带动各板块营业收入持续增长(2019年同比+50%、16%、33%)。此外,公司生态资源板块在2020年持续突破,继2019年通过收购山东趣享(后更名为光大智慧生态科技)90%股权正式进军垃圾分类及资源回收领域后,截至2020年7月公司2020年新签垃圾分类订单合同总额已破亿(1.15亿元);从垃圾焚烧到垃圾分类再到“无废城市”,公司固废全产业链布局的优势正逐步显现。

市场拓展更重质量,技术研发行业领先。

截至2020年7月29日,公司2020年共签订5个垃圾焚烧项目(处理规模6750吨/日),在垃圾焚烧政策调整变化之时公司市场拓张力度有所放缓,对于项目的选择更为审慎,更注重新签项目的现金流和项目回报能力。科技研发始终是公司发展的核心驱动力,2019年公司科技研发投入首次超过2亿元。日前,公司国产首台(套)1000吨/日炉排成功下线,其不仅是国产首台,也是世界容量最大的焚烧炉排;吨垃圾发电量可达887吨,厂用电率低、效率高、经济效益好等优势进一步显现。该焚烧炉排的下线也标志着公司的研发制造技术达到世界一流水平。

维持“买入”评级。根据公司最新项目进度和2019年盈利情况,下调公司2020-21年净利润至59.48/68.33亿港元(原预测为62.14/74.21亿港元),新增2022年净利润预测为76.57亿港元,对应2020-22年EPS为0.97/1.11/1.25港元。公司作为固废行业龙头,项目储备丰富、现金充裕、增长确定性高,但受宏观形势影响目前公司估值被低估,未来随着垃圾焚烧政策明朗、公司现金流改善估值有望修复,维持“买入”评级。

风险提示:项目进度不及预期,原材料价格波动,电价政策调整。