中国光大国际(00257.HK)

中国光大国际(00257.HK):2019年全年业绩优于预期

时间:20-03-25 16:21    来源:格隆汇

机构:中泰证券

2019年全年股东净利润同比上升20.5%

在(一)环保能源(例如:垃圾发电)、(二)绿色环保(例如:生物质利用、危废处理、光伏及风力发电)、(三)环保水务(例如:污水处理)三大业务持续发展下,公司2019年全年股东净利润同比上升20.5%至港币52.0亿(见图表1),高于市场预测之港币51.5亿。因为较低利润的建筑收入占总收入之比率由2018年的61.0%上升至2019年的63.5%,毛利率相应地由34.6%下跌至30.5%。虽然如此,行政开支占比及实质税率皆下降,股东净利润率由15.9%温和下跌至13.9%。

全球最大垃圾发电投资及运营商

公司积极扩容,新增项目投资额由2018年的人民币235.2亿增加至人民币316.6亿。截至2019年12月31日,公司手上项目投资金额达到人民币1,238.0亿。公司业务遍及全国23个省(市)、自治区,覆盖187个地区,并立足于德国、波兰及越南等海外市场(见图表2)。光大国际表示,公司拥有中国垃圾发电市场的约五分之一占有率,并已成为全球最大垃圾发电投资及运营商。

克服新冠肺炎爆发所带来的短期挑战

光大国际表示,在近期新冠肺炎爆发下,公司三月份复工复产率已达到90%以上,并相信业务将渐渐回复正常。我们相信公司可克服新冠肺炎爆发所带来的短期挑战。我们认为,中期而言,公司更需要应付垃圾发电行业的国家补贴政策改变之风险。长远来说,垃圾处理费上调及用者自付制度形成将有利行业发展。

公司估值低

公司2019年市盈率为4.7倍,按彭博市场综合预测,2020年市盈率则只是3.9倍。公司估值低。若有利好行业政策出台,公司可获得市场重估。

风险提示:(一)新能源补贴被取消;(二)应收账款风险恶化;(三)项目开发延误。